El borrador del Reglamento MiCa está ya preparándose para ser publicado. La Unión Europea contará con su propia regulación sobre criptoactivos, buscando así crear un mercado digital único y aportar seguridad jurídica y financiera. En este artículo analizaremos las claves que este borrador del Reglamento MiCA traerá a la legislación en este campo.

¿Qué es el Reglamento MiCA?

Es conocido como el Reglamento MiCA por sus iniciales en inglés market in crypto-assets.

Aunque antes de nada es importante recalcar que a fecha de esta publicación estamos solo ante un borrador. Se trata de una propuesta de Reglamento del Parlamento Europeo y del Consejo, relativo a los mercados de criptoactivos y por el que se modifica la Directiva (UE) 2019/1937. Esto es porque, por ejemplo, se da una nueva definición jurídica para los instrumentos financieros, necesitando que las normas anteriores se adapten a la nueva realidad.

Será un Reglamento que busca establecer seguridad jurídica en el mercado de los criptoactivos, regulando este campo y protegiendo al consumidor.

¿A quién va dirigido el Reglamento MiCA?

Esta propuesta será de aplicación para todos aquellos que emitan o asesoren en la emisión de criptoactivos y que presten servicios de criptoactivos en la Unión Europea.

Los criptoactivos son definidos jurídicamente en este Reglamento como una representación digital de valor o derechos, que puede ser trasferida o almacenada electrónicamente a través de tecnologías de registro distribuido u otras tecnologías similares.

¿Cuáles son los objetivos del Reglamento MiCA?

Los objetivos son principalmente cuatro:

Este Reglamento MiCA busca establecer un marco normativo en el que innovar y las nuevas tecnologías tengan cabida, sin dejar de tener seguridad financiera y protegiendo a los consumidores así como a los inversores. Los criptoactivos no suponen una amenaza para la estabilidad europea, pero adaptar las normas será necesario para que esto continúe siendo así. Este mantenimiento de la estabilidad financiera es un objetivo base en el Reglamento MiCA.

Materias más concretas recogidas en el Reglamento MiCA

El Reglamento, en su búsqueda de seguridad jurídica y de dotar a la Unión Europea de un marco legal adecuado, define varios conceptos que hasta la fecha no estaban recogidos (porque hasta hace unos años ni existían) como pueden ser el propio término criptoactivos, así como los proveedores de servicios de dichos criptoactivos.

También busca el Reglamento MiCA asegurar desde un principio transparencia en relación a la emisión de criptoactivos y su funcionamiento. Se establece un régimen general para todas las emisiones de criptoactivos y también regímenes especiales para criptoactivos de determinadas categorías, con exigencia de mayores requisitos. Deberá publicarse toda la información relevante sobre los criptoactivos, así como descripciones detalladas sobre las operaciones, el destino de los fondos y los riesgos asumidos. Las ofertas públicas de criptoactivos serán reguladas.

Para impedir la desprotección de los consumidores, se fijan normas y medidas concretas.

El Reglamento también establecerá el procedimiento para autorizar las emisiones, así como también las condiciones de funcionamiento de los proveedores de servicios de criptoactivos.

Otros datos de interés

Es cierto que ya existían algunas normas que ya regulaban algunos conceptos como el dinero electrónico. De este modo, este Reglamento no regula, por ejemplo, sobre los criptoactivos emitidos por bancos centrales. Este Reglamento ha entrado a establecer normas y medidas para los criptoactivos que todavía no habían sido legislados.

Según el Reglamento MiCA, la autoridad competente deberá autorizar a los entes que vayan a prestar servicios de criptoactivos. Existirán una serie de requisitos para poder realizar este tipo de servicio. Los requisitos a cumplir serán de índole muy diversa, desde financiera, fiscal o incluso organizacional. Así se pondrán requisitos al capital, a la necesidad de presencia física en la Unión Europea e incluso un plan de continuidad de negocio, pasando por custodia de fondos de clientes.

Futuro de los criptoactivos en la Unión Europea

Como indicamos al principio de este artículo, aún no hay una fecha exacta en la que este texto vaya a ser aprobado. Incluso puede ser que antes de ser aprobado, el texto esté sujeto a cambios. A pesar de esto, las directrices y los objetivos del borrador del Reglamento MiCA están muy claros. Dejando claro también cuál es el rumbo que la Unión Europea quiere seguir y la seguridad que busca aportar, tanto a la economía en general como a los consumidores a título particular.

Gracias a esto, son muchos los agentes de la Unión Europea que están esperando esta publicación para que el mercado financiero con los criptoactivos como una realidad sea dotado de la seguridad tanto jurídica como económica que caracteriza a la Unión.

El nuevo Reglamento marcará los requisitos que deben cumplir los nuevos entes que pasarán a poder prestar servicios de criptoactivos. En este sentido apoyará la innovación. Esta innovación será una realidad en este gran avance tecnológico, al mismo tiempo que las antiguas entidades dan un paso a la modernización. Muchas son las empresas que ya están buscando y ligando su futuro a los criptoactivos, ya que todo apunta a que no hará otra cosa que crecer. Adaptarse desde un principio y, sobre todo, encontrar un hueco en el mercado al mismo tiempo que se está preparado para el nuevo Reglamento MiCA será indispensable para que los criptoactivos sean parte de nuestros negocios.

RDL 5/2021 on extraordinary measures to support business solvency in response to the Covid-19 pandemic amended the LMV so that the CNMV can subject to authorization the advertising of investment in crypto-assets.

Thus, the system extends the supervising, inspecting and sanctioning powers covering an area previously unregulated. This article will focus on the regulatory change and the consequences of this new system.

The supervision of the CNMV

The functions of the National Securities Market Commission include the supervision and inspection of the securities markets and the activity of those who participate in them. Its supervision and inspection actions are accompanied by sanctioning authority plus other powers of control and correction.

The objective of endowing the CNMV with these powers is to ensure the transparency of the markets and their prices and the protection of investors. Tasks for which it is essential to promote a neat and transparent information regime.

In this sense, the Securities Market Law already required authorization from the Ministry of Economy and Competitiveness when it came to advertising certain activities. Furthermore, the authorization regime also implied the possible intervention of the CNMV by sanctioning or imposing the cessation or rectification of illicit advertising.

The novelty of RDL 5/2021 on advertising

RDL 5/2021, of March 12, on extraordinary measures to support business solvency in response to the Covid-19 pandemic, tries to protect the productive fabric against the income's reduction that the health crisis has entailed. To this end, it has issued packages of measures aimed at increasing the liquidity of companies. Among them: financial support, moratoriums and direct aid.

But apart from direct promotion measures, the public authorities have also considered it necessary to protect both citizens and investors in terms of investment in financial assets in the digital sphere.

In this sense, crypto-assets do not have a specific regulatory framework yet (either at the national or community level), despite representing an increasingly prominent volume in our economies.

These financial products present specific risks, which the CNMV and the Bank of Spain try to tackle in defence of the small investor.

What are crypto-assets and what are their risks?

RDL 5/2021 defines crypto-assets as "digital representations of value or rights that can be transferred and stored electronically through distributed ledger technology or similar".

As we can see, the real difference between crypto-assets and another class of assets with digital representation (such as money itself) lies in their transmission and storage systems.

Crypto-assets have several advantages. They are fast, safe, confidential (to a certain extent). But they also have their counterparts:

The ability to impose an advertising regime 

Alerted by these risks, the CNMV and the Bank of Spain warned on February 9 (although they had already addressed the matter on previous occasions) about the volatility, potential lack of liquidity and complexity of these investments. They particularly highlighted the dangers of these risks for small investors.

Precisely for this reason, They reformed the Securities Market Law, increasing the powers of the CNMV. With the entry into force of RDL 5/2021, the body may: 

How will the advertising control in cryptocurrency offerings be effective?

Endowing the CNMV with powers of control would be useless if not coupled with the sanctioning function. In this sense, the modification of the LMV includes another article dedicated to infractions due to breach of obligations.

Thus, the art. 292.4 of the LMV is amended to consider a serious offence advertising in violation of arts. 240 and 240 bis and its implementing regulations. We are not, therefore, before a mere duty. Rather, it is an obligation, the breach of which carries legal consequences.

Such consequences include the following penalties:

In any case, the firm sanctions regarding this matter feature in the BOE. Thus, the infringement of the measures adopted in RDL 5/2021 will not only affect the company's patrimony but also its reputation.

El RDL 5/2021, de medidas extraordinarias de apoyo a la solvencia empresarial en respuesta a la pandemia Covid-19 modifico la LMV para que la CNMV pueda sujetar a autorización la publicidad de inversión en criptoactivos.

Se extienden de este modo las competencias de supervisión, inspección y sanción del organismo, pasando a cubrir un ámbito hasta ahora carente de regulación. En este artículo analizamos el cambio normativo y las consecuencias de este nuevo sistema.

La supervisión de la CNMV

Las funciones de la Comisión Nacional del Mercado de Valores incluyen la supervisión e inspección de los mercados de valores y de la actividad de quienes participan en ellos. Sus actuaciones de supervisión e inspección vienen acompañadas de la potestad sancionadora y otras facultades de control y corrección.

El objetivo de dotar a la CNMV de estas facultades no es otro que velar por la transparencia de los mercados y sus precios y la protección de los inversores. Tareas para las cuales resulta imprescindible promover un régimen informativo prolijo y transparente.

En este sentido, la Ley del Mercado de Valores ya venía imponiendo el requisito de la autorización del Ministerio de Economía y Competitividad a la hora de dar publicidad a determinadas actividades. Además, el régimen de autorización también suponía la posibilidad de que la CNMV interviniera sancionando o imponiendo la cesación o rectificación de publicidad ilícita.

La novedad del RDL 5/2021 en materia de publicidad

El RDL 5/2021, de 12 de marzo, de medidas extraordinarias de apoyo a la solvencia empresarial en respuesta a la pandemia de la Covid-19, trata de proteger el tejido productivo ante la reducción de ingresos que ha supuesto la crisis sanitaria. Para ello ha emitido paquetes de medidas orientados a incrementar la liquidez de las empresas. Entre ellos destacan la concesión de financiación, moratorias y ayudas directas.

Pero, al margen de las medidas de fomento directo, los poderes públicos han considerado necesario proteger tanto a los ciudadanos como inversores en materia de inversión en activos financieros del ámbito digital.

En este sentido, los criptoactivos siguen sin disponer de un marco regulatorio específico (ni a nivel nacional ni comunitario), pese a representar un volumen cada vez más destacado en nuestras economías.

Estos productos financieros presentan riesgos específicos, que la CNMV y el Banco de España tratan de atajar en defensa del pequeño inversor.

¿Qué son los criptoactivos y cuáles son sus riesgos?

El RDL 5/2021 define los criptoactivos como “representaciones digitales de valor o derechos que pueden transferirse y almacenarse electrónicamente, mediante la tecnología de registros distribuidos o similar”.

Como vemos, la verdadera diferencia entre los criptoactivos y otra clase de activos con representación digital (como el propio dinero) reside en sus sistemas de transmisión y almacenamiento.

Los registros distribuidos tienen un gran número de ventajas. Son rápidos, seguros, confidenciales (hasta cierto punto)... Pero también tienen sus contrapartidas:

La capacidad de imponer un régimen de publicidad

Alertados por estos riesgos, la CNMV y el Banco de España publicaron el pasado 9 de febrero un comunicado (aunque ya habían abordado la materia en anteriores ocasiones) alertando sobre la volatilidad, potencial falta de liquidez y complejidad de estas inversiones. Incidieron especialmente en los peligros que suponían estos riesgos para los pequeños inversores.

Precisamente por eso se ha optado por reformar la Ley del Mercado de Valores, incrementando las competencias de la CNMV. Desde la entrada en vigor del RDL 5/2021, el organismo podrá:

¿Cómo se hará efectivo el control de la publicidad en ofertas de criptodivisas?

De nada serviría dotar a la CNMV de facultades de control si no fueran aparejadas por la función sancionadora. En este sentido, la modificación de la LMV incluye otro artículo, dedicado a las infracciones por incumplimiento de obligaciones.

Se reforma así el art. 292.4 de la LMV para categorizar como infracción grave la realización de publicidad con infracción de los arts. 240 y 240 bis y de su normativa de desarrollo. No estamos, por tanto, ante un mero deber. Más bien se trata de una verdadera obligación, cuyo incumplimiento conlleva consecuencias jurídicas.

Tales consecuencias incluyen las siguientes sanciones:

En todo caso, las sanciones firmes en esta materia se publican en el BOE. De modo que la infracción de las medidas adoptadas en el RDL 5/2021 no solo supondrán una lesión patrimonial para la empresa, sino también un daño reputacional.

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